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      晨會紀要

      首頁 - 研發中心 - 晨會紀要
      招金期貨研究院晨會紀要(201912012)

      宏觀經濟:

      1、財政部:發布關于進一步明確國有金融企業增資擴股股權管理有關問題的通知。國有金融企業本級因增資導致國有股權比例變動的,須依法報同級財政部門履行相關程序;因增資導致國家不再擁有所出資金融企業控股權的,財政部門須報同級人民政府批準。

      2、上證報:《深圳市建設中國特色社會主義先行示范區的行動方案(2019-2025年)》正式印發。明確2019-2025年深圳建設先行示范區的127項具體任務。并將“創造條件推動注冊制改革”列為“事關全局和長遠發展的重大政策、重大改革、重大任務”之一。

      3、人民日報:今年前10月,我國日均新設企業為1.97萬戶,如果加上個體工商戶、農民專業合作社,日均新設市場主體為6.42萬戶。截至10月底,全國實有市場主體超過1.2億戶。

      4、上證報:據悉,備受業界關注的《泛在電力物聯網2020年重點建設任務大綱》已經下發。2020年將是泛在電力物聯網建設“三年攻堅”的突破年,對如期完成“初步建設泛在電力物聯網”的目標至關重要。

      5、央行:周三,未開展逆回購操作。隔夜shibor報2.0810%,下跌11.70個基點。7天shibor報2.4930%,上漲4.30個基點。3個月shibor報3.0300%,上漲0.20個基點。

       

      原油:

      隔夜原油出現高位回撤走勢,但跌幅目前依然受限。昨晚EIA庫存報告整體偏空,原油及成品油庫存全面增長,煉廠開工負荷回落,再加上進口量大增,導致上周美國原油出現累庫現象。不過,原油產量自歷史高位回落,庫欣庫存大幅下滑,一定程度上緩解油價下行壓力。隨后,美聯儲決定維持利率不變,但同時對美國經濟前景給出正面預期,美聯儲會議后油價跌幅進一步收窄。隨著歐佩克會議、美聯儲會議等事件悉數落地,年末時段原油市場將鮮有大事件等待披露,因此,原油整體波動有望趨緩。后市原油中短期關注點仍將集中在兩個方面,其一是中美貿易談判的進展情況,其二則是年底原油市場季節性需求的表現。12月15日美國對中國商品加征新一輪關稅的最后期限將至,中美貿易談判的不確定性成為短線市場焦點。根據當前公開消息來看,貿易談判預計仍難有實質性利好傳出,加征關稅期限有望延后。雖然當下是原油市場冬季需求高峰時段,但根據開工率以及CDU檢修等指標來看,未來需求增量空間有限。所以,對于年底原油走勢而言,我們仍然傾向于認為,油價將保持中低位區間震蕩走勢,布倫特仍將處于57-65的震蕩區間之內,短線原油仍需留意轉跌風險。但由于歐佩克決定加大減產力度,并且季節性需求整體表現偏強,原油市場看多氛圍相對濃厚,原油短線回調幅度預計有限,而且回調過程中,我們繼續建議逢低做多SC近月。以布倫特為參考,短線關注65美元附近的阻力情況,回調下方初步關注60美元整數附近支撐,下破后進一步關注57美元附近支撐。布倫特60美元以及57美元附近均是多單介入的機會,開倉比例可依次放大,若跌至57-60美元區間,建議逢低做多SC遠月,尋求長期持有。僅供參考。

       

      瀝青:

      瀝青期貨主力合約bu2006收于3026元/噸,漲2元/噸,漲幅0.07%。國內瀝青現貨市場局部走跌。近期北方煉廠出貨一般,部分裝置轉產,各地區廠家銷售一般,庫存小幅下降,部分地區現貨價格仍有走弱。當前全國各地區施工自北向南轉弱,整體需求一般。華東、華南地區按需接貨,施工一般,近期庫存小幅下降。當前國內山東、東北、華北、西南地區受出貨一般價格偏弱,可交割貨源在2900-3300元/噸,高端華東。隔夜國際油價小幅走跌,瀝青主力合約震蕩為主,當前瀝青基本面表現一般,現貨偏弱整理,期貨近期與現貨已經基本平水,1912本周交割,瀝青操作上建議觀望,僅供參考。

       

      甲醇:

      本周西北協會報價1880-1900元/噸,較上周下調20元/噸,關注出貨情況。受港口封航以及貨物倒流因素影響,上周港口大幅去庫,但是深層次分析來看,貨物只是遲到不是不到(25萬噸左右)、而且貨物倒流以及港口封航或已結束,港口持續大幅去庫或不具備動能。期貨低位震蕩,期價依舊暫處高度升水狀態、尤其是05合約期價。外盤報價走勢弱于內盤,進口利潤再度恢復至相對高位,或說明外盤成本端以及數量端利空影響依舊存在。操作上,低位或不宜追空、中長期或可關注5-9反套思路。

       

      乙二醇:

      當下港口庫存處于2年內最低水平,上旬封航影響到港不及預期加強市場看多預期,12月中下旬臨近華東紙貨交割期,本周在紙貨集中回補支撐下,現貨及華東紙貨偏強,帶動期價上漲,近期基差和月差快速拉大,現貨支撐依然強勁。12月國內新裝置投產距離量產尚有時間差,短期低庫存現貨偏緊局面難以緩解,12月紙貨回補將繼續支撐現貨端,建議關注價差走擴情況短線逢低多或者介入正套。僅供參考

       

      PTA:

      供給寬松仍然是中長期邏輯。供應方面新鳳鳴220已經投產,恒力250+中泰150計劃月底投產,而同期檢修裝置偏少,ta月度供應量將達到400萬噸以上的高位;需求方面,織造負荷開始降負,滌絲企業為控制庫存本周負荷也出現快速下滑,預期春節前后負荷降至79%以下。因此12-1月份的累庫幅度較大,市場反彈乏力。而短期邏輯來看,原油的強勢在成本端影響市場;PX受浙石化裝置投產的消息影響弱化了一部分成本端,因此短期市場仍偏強。因此我們以弱勢震蕩來對待市場,操作上我們以反彈空為主,空間主要來自于加工費的壓縮。僅供參考。

       

      PP:

      PP開工率居高不下,目前仍在95%附近,處于近三年來最高點,新裝置穩定量產,供應端壓力逐漸顯現;下游需求尚可,華東成交膜廠訂單較好,華北受環保影響成交欠佳,整體維持剛需為主;石化去庫存正常進行,但降至65萬噸以下繼續去庫難度加大,目前部分在途庫存未能統計,預計后期有一定累庫預期;前期期貨反彈現貨持穩,近期現貨開始松動,PP基差得到修復,近月接近平水,遠月在400附近,處于正常區間。擴能及開工走高帶來的供應壓力逐漸顯現,基差得到修復,后期供需矛盾或逐漸顯現,PP維持逢高空思路。

       

      PE:

      PE期貨收于7185,下跌30,跌幅0.42%,石化庫存維持低位,進口線性部分套利窗口關閉,對期貨存在支撐,不過石化在途貨源較多,預計12月下旬左右到達市場,而且檢修裝置陸續開車,出廠價出現松動,12月份仍有擴能預期,下游需求逐步見頂,中長期現貨供需面預期偏利空,05合約維持反彈后做空思路,僅供參考。

       

      PVC:

      基本面看,近期供應端華北地區及石河子地區出現霧霾天氣,部分華北地區企業降負荷,新疆天業降負荷三成,12月份計劃檢修較少,開工恢復至高位穩定狀態;成本端看,電石需求恢復高位后,電石價格出現上調跡象,但當前PVC生產利潤維持高位,成本支撐有限。庫存本周結束下降周期,后期或逐步進入累庫狀態,操作上,由于當前05合約維持較高基差水平,單邊空05風險較大,后期基差修復或以現貨價格下跌完成,可嘗試5-9反套。僅供參考。

       

      尿素:

      春節前,暫時維持看空的思路。昨日,現貨市場穩中觀望,當前發貨暫無明顯壓力,不過部分地區發布環保預警,工業需求有所降低,后期仍有氣頭檢修,且西南、東北有所備貨,預計現貨暫時穩定。利好方面,復合肥開工繼續提升,原料有所采購;部分氣頭裝置陸續檢修,供應會有所下滑;本周企業預收充足,去庫;印度再次招標,情緒面利好;利空方面,四季度仍舊是需求淡季,氣頭停車時間短于往年,供應同比仍然高位;局部環保預警,短時利空。整體來看,利好仍然關注復合肥的原料采購以及氣頭的停產,將會給市場帶來一定支撐,預計利好仍會延續,不過后期面臨春節假期,屆時工業需求將會陸續降低,策略方面:春節前繼續看空,05仍建議逢高做空,僅供參考。

       

      天膠:

      滬膠在13200一線上下震蕩整理,從技術上看回補了15分鐘線在13100的缺口,多空分歧較大,晚盤轉而減倉;久鎭砜,短期利多驗證,資金需要休整和獲利調倉,供應從真菌病和后來削減種植面積都已經出現,實質上的減產也基本坐實,終端需求改善經重卡銷量提升和汽車產銷改善驗證,接下來就是宏觀數據的利好支撐。短期橡膠市場多空分歧大,但回調缺乏深度,短線追多有風險,F在看停割期這個時間,是個構筑平臺的時間段,加上持倉量到達歷史高位,所以不排除調整后會繼續上漲,回調以不破13000為準,觀察在13200一線的震蕩,回調輕倉試多,做好風控。短線如確認向下調整可以對沖20號膠空單。僅供參考。

       

      玻璃:

      昨天沙河地區天氣轉好,公路運輸也放開限制,生產企業出庫情況有所增加。更多的運輸是玻璃生產企業的原料,本周末還將有重度污染天氣出現。目前沙河地區玻璃主要是銷售到臨近的山東和安徽等地區,貿易商不再存貨。受到廣西北海信義玻璃進入量增加的影響,部分廣東地區生產企業出庫有所減量,現貨價格出現一定幅度的走弱。同時近期東北地區玻璃進入華南的數量也是大幅度增加。雖十二月中旬后供需面將受季節性影響逐漸轉至寬松,但當前較高的基差水平或已充分反應未來的悲觀預期,遠月價格貼水幅度較大,故當前價格下不宜過度悲觀,低位多單可謹慎持有。僅供參考。

       

      棉花:

      美農業部預測報告偏中性,市場盤整等待12月中旬貿易談判相關消息,目前雙方仍在談判。國內收儲隨著期貨反彈量減,期貨倉單增量仍然明顯,已遠超去年同期量,對市場上行有壓制。美盤指數略上破頂部下降趨勢線下,60天線上延續盤整,關注其選擇。國內指數60天線位置先下再上,5月以來下降趨勢線略上破,形態看有延續十月以來反彈,展開反彈第3波態勢,預期短期震蕩反彈延續。5月合約暫時僅13400與10天線間日內輕倉交易,不要追漲殺跌。僅供參考。

       

      雞蛋:

      基本面從短線看,產業內部供需基本平衡,產量雖逐步增加,但因春節來臨,需求增加,短線供需矛盾并不突出。前期因淘汰雞價格回落,導致養殖單位淘雞積極性不佳,疊加前期雞苗新開產,產量呈現逐步上升趨勢,產業內部節后產量將呈現逐步增加態勢,且無需求支撐,行情偏弱。

      需求面:短線隨著春節來臨,預計12月中上旬開始雞蛋需求有所好轉,價格或再次走高。長期看,因相關產品肉類進口的放開,且政府價格調控的力度加大,均利空節后價格。短線看,春節效應支撐,走貨好轉,蛋價或再次走高,預計春節高點4.8元左右。短線建議關注1-5正套,謹慎者空倉觀望為主;中長線關注05合約逢高輕倉試空,設置嚴格止損,節后平倉。后期關注春節前淘汰雞出欄量變化。僅供參考!

       

      玉米:

      近期由于中儲糧輪入收購開始,以及運費上調,給予市場一定支撐,大部分地區現貨價格穩定,只有少部分下調。但是由于產區大部分糧還未出售,尤其東北雨雪天氣頻繁,玉米霉變風險增加,地趴糧出售積極,加上新糧上市推遲,以及春節提前,年前售糧時間不斷縮短,年前集中上市沖擊壓力依舊較大。若下游承接力度不足,價格表現將整體偏弱。但是長期來看,今年由于種植期天氣原因導致龍江玉米單產大幅下滑,但吉林、遼寧地區豐產,令全國產量較去年持平略增,但結轉庫存大幅下滑以及國儲庫存的下降,總供應遠低于去年。需求方面豬瘟復養持續推進,能繁母豬環比開始回升生豬預計春節前能見底,刺激市場需求。其次年前市場主要炒作點在農戶與企業間的博弈,但企業與貿易商庫存處于歷史低位,后期存在備貨需求,雙方博弈中,下游容易存在供應斷檔風險,市場階段性補庫或帶來行情的爆發。操作上建議逢低做多。后期重點關注中美貿易關系帶來得情緒波動及豬瘟二次爆發。

       

      豆粕:

      南美產區未來兩周降水增多,有利于大豆播種。國內方面,上周油廠大豆壓榨量在177萬噸,不及此前預期181萬噸,未來兩周油廠大豆壓榨量預期在172萬噸和181萬噸,豆粕庫存本周或有下降,下周預期將重新回升,施壓豆粕期價,但此前豆粕期價表現較弱,庫存止降回升預期已有所反應,近期下跌空間或有限。

       

      菜油:

      近期菜油整體維持區間震蕩,無明顯趨勢,自11月初環球新聞網報道,加總理表示中國已同意恢復進口加拿大豬肉,并且中方給與確認,短線驅動行情走弱。2020年1月份的孟晚舟引渡聽證會將會給出引渡與否的結果,在加方釋放孟女士之前,中加關系難以出現實質性的改善。中加關系緩解之前,后期加拿大菜油及菜籽進口仍處于受阻狀態,菜籽供應將趨于緊張,對遠月菜油價格存在一定支撐。近月供應充裕,遠月供應趨緊的矛盾預期持續,預期整體將維持偏強震蕩。密切關注中美加關系以及相關政策指引。僅供參考。

       

      棕櫚油:

      馬棕油高頻數據顯示12月1-10日出口下降,數據偏空;SPPOMA1-5日產量繼續下降,數據稍偏多。MPOB報告落地,減產幅度高于預期,出口降幅高于預期,庫存下降至225萬噸,高于預估的215-222萬噸。國內棕櫚油因壓榨利潤倒掛,買船較少,基差偏強,港口棕櫚油日庫存小幅增加,現貨成交有所增加。產地棕櫚油減產+印尼B30生柴政策+馬來B20生柴政策,帶來的供需轉緊邏輯繼續有效,中期趨勢看漲不變;國內棕櫚油進口利潤倒掛幅度較大,后期到港有偏緊預期,給基差帶來支撐。MPOB報告落地,短期利多兌現。昨日夜盤美豆、美豆油下跌,今日內盤棕櫚油預期繼續震蕩回調,僅供參考。

       

      股指:

      經濟面11月PPI顯示生產資料出廠價承壓、生活資料出廠價的上漲帶動PPI整體降幅收窄,實體經濟依舊面臨一定壓力;另一方面部分先行指標PMI、物流業景氣指數等暗示實體未來有回暖預期。政策面此前央行對MLF的操作表明不會因結構型通脹關閉邊際寬松窗口,在11月CPI高企,M2增速下滑背景下,預計邊際寬松、精準滴灌仍將是未來一段時間的主基調。市場面存量基金倉位高企,北向資金連續大幅凈流入,機構資金流偏中性。炒作邏輯上昨日場內主線熱點短線退潮、風險偏好下降,交投情緒實質降溫,與此同時指數僅小幅調整,暗示盤面承接力度較強?傮w中期基本面給予的壓制有所緩和,近期或整體震蕩偏上,日內大概率探底回升。操作上建議趨勢多單持倉;短線多單逢低入場。僅供參考。

       

      貴金屬:

      美聯儲如期宣布維持利率區間在1.50%-1.75%不變,符合市場預期,并表示,在通脹持續低迷的情況下,明年不太可能采取任何行動。由于通脹和經濟前景并未出現實質性增長,不確定性的存在幫助黃金企穩反彈,重返1470美元/盎司上方。另外,美中貿易談判幾乎沒有取得進展,特朗普可能會在周日之前繼續征收新關稅。在貿易不確定性持續存在的背景下,普遍的謹慎情緒繼續為金價提供了一些支撐。本周還有一關鍵風險事件,英國大選。根據最新的民調顯示,保守黨的領先優勢進一步所縮窄,保守黨的勝利可能并不意味著英國將順利、有協議地脫歐。若貿易局勢和英國脫歐朝著不利于市場情緒的方向發展,可能會打壓對風險情緒敏感的油價,同樣受到拖累的還有美國債券收益率和美元,但黃金料將受到提振。僅供參考。

       

      滬銅:

      周三銅價繼續上漲。隔夜聯儲議息結果顯示,美聯儲如市場預期按兵不動,預計明年全年利率保持不變。國內宏觀預期改善,銅市市場對美國講推遲加征關稅的預期增強,銅價進一步走高。在前期突破六千重要關口壓力位后,倫銅持續發力,盤中最高至6158美元/噸。滬銅指數增倉上行,多頭占主動。隔夜美聯儲維持利率不變抑制加息預期,美指走弱進一步支撐銅價走強。在接連突破重要關口后,下一步中美貿易磋商相關信息更加引發市場關注。倫銅6100美元關口由壓力變支撐,上方阻力6200美元。僅供參考!

       

      滬鋅:

      截止12月11日,LME庫存錄得57300噸,較前一交易日下降500噸。上期所倉單增227噸至15588噸,倉單量又降至2萬噸一下,市場現貨高升水預計將繼續維持。SHFE鋅庫存錄得37118噸,較上周驟降8654噸;同時社會庫存也在繼續降低。0#普通對12月報升水140-150元/噸,市場出貨意愿較高,現貨升水快速下調,整體成交較昨天好轉,貿易商出貨速度放慢。短期內下游逢低補庫意愿較強,市場成交情況有明顯改善。當前宏觀面缺乏指引,市場對年內美聯儲不再加息基本認可,重點關注貿易談判后續如何進展,短期內鋅價跟隨基本面繼續走弱可能性較大,僅供參考。

       

      雙焦:

      焦炭供給&焦煤需求:焦化廠產能利用率變動不大。焦炭需求:鋼材產量上升,焦炭需求增加。焦炭庫存:港口庫存持續去化。焦化廠庫存去化,鋼廠庫存增加,鋼廠近四周存在主動補庫。目前噸焦利潤150。盤面1月利潤160左右。

      焦煤供給:進口焦煤創新高。節后國產煤開工率維持高位。今年國產主焦煤增產較多。進入4季度進口煤預計將明顯減少。焦煤庫存:目前焦煤整體庫存明顯偏高,下游鋼廠、焦化廠庫存中等偏高,港口庫存下降。

      觀點:采暖季即將來臨,鋼廠利潤良好預計限產動力不足,焦化廠利潤良好,焦炭供需預計都將比去年采暖季高。焦煤庫存過高,海外黑色需求疲軟,輸入估值下行壓力,近期澳洲焦煤價格企穩,考慮四季度是傳統的進口下行期,且臨近冬季和春節,國內煤礦生產負荷也將降低,焦煤預計后續繼續下行壓力得到緩解。焦化廠提漲第二輪預計將落地。鋼材需求超預期,焦炭作為前期打壓最嚴重的品種,有較好彈性。傳言河北焦化廠因環保問題將限產,山東開始執行去產能工作,傳言若得到證實,則短期將造成焦炭供給的短缺,周末傳言山東將加快去產能政策,宏觀不斷傳出利好消息,房地產有放松跡象,市場對明年黑色預期大幅改觀。

      風險點:貿易糾紛徹底化解,房地產需求超預期,去產能政策大超預期。僅供參考。

       

      鋼礦:

      長線隨著地產的下滑,鋼材需求亦將出現下滑,價格會呈現重心下移的走勢。中期地產新開工和施工的韌性可能會導致明年上半年鋼材需求仍不錯。短期現貨需求面臨下滑,絕對價格較高/利潤較高,產量快速恢復,庫存累積速度快于往年,預計01合約交割時現貨壓力較大。宏觀預期出現明顯好轉,近日盤面出現突破性上行。但是目前盤面基差較小,現貨壓力會越來越大,多頭要開始考慮誰來接盤的問題,預計后期基本面空頭將占優。盤面技術上出現走弱的跡象,空單可擇機入場。下周關注地產等宏觀數據能否帶來新的強利空驅動。僅供參考。

       

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