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      晨會紀要

      首頁 - 研發中心 - 晨會紀要
      招金期貨研究院晨會紀要(201912013)

      宏觀經濟:

      1、中央經濟工作會議:積極的財政政策要大力提質增效,支持基層保工資、保運轉、;久裆。穩健的貨幣政策要靈活適度,降低社會融資成本。要深化金融供給側結構性改革,增加制造業中長期融資,更好緩解民營和中小微企業融資難融資貴問題。

      2、央行:2019年三季度末,我國金融業機構總資產為312.46萬億元,同比增長8.1%,其中,銀行業機構總資產為284.67萬億元,同比增長7.7%。金融業機構總負債為283.94萬億元,同比增長7.6%,其中,銀行業機構總負債為260.79萬億元,同比增長7.2%。

      3、21世紀:央行法定數字貨幣有望試點?知情人士稱,現在離試點還比較遠,更準確的說法應該是進行內部測試,至于選擇在深圳、蘇州測試,可能是因為目前央行數字貨幣研究所就在這兩個城市設有分支機構。

      4、央行科技司司長李偉:行業協會在治理體系當中發揮了橋梁和紐帶的作用,央行很多工作是依托行業協會開展的。12月初,公安部網絡安全部門集中查處整改了100款違法違規APP,其中,銀行等金融類APP成為“重災區”。針對此情況,后續互聯網金融協會要加快推出備案注冊制度。

      5、上證報:2019年即將收官,中國債市魅力不減一直“在線”,近一年不間斷吸引外資涌入。截至今年11月末,境外機構持倉中國債券規模為18706.04億元,已連續12個月增持;當月凈增持644.74億元,環比暴增456.54%,10月份這一數字為115.85億元。

      6、央行:周四,不開展逆回購操作,實現零投放零回籠。連續17個工作日未開展逆回購操作。

      7、隔夜shibor報2.0530%,下跌2.80個基點。7天shibor報2.4310%,下跌6.20個基點。3個月shibor報3.0305%,上漲0.05個基點。

       

      原油:

      隔夜原油再度展現強勢,主要受到昨晚中美貿易談判利好消息的直接推動。截止目前,外媒消息稱中美已經“原則上”達成第一階段貿易協議,并將美方將推遲原計劃12月15日的提高關稅日期。受此消息提振,隔夜美股全線創歷史新高,VIX恐慌指數與黃金集體下挫,原油盤中直線拉升,布倫特一度接近64.88美元的前高點位。雖然隔夜原油繼續收漲,但從本周的運行趨勢來看,仍然表現為高位橫盤震蕩。短線利好消息存在提振,但部分更長周期關鍵指標近期表現平平。歐美原油月差走擴勢頭開始趨緩,暗示當下原油市場基本面并未進一步好轉;全球CDU檢修指標逼近季節性低位,表明全球煉廠開工處于高位,未來增量空間有限;歐美原油投機凈多倉近期開始收縮,反應出油價高位后,投資者進一步唱多原油的動力有所減弱。因此,即便當下中美貿易談判利好短線油價,但我們暫不建議追多原油。仍需留意短線利好發酵過后,更長周期指標對原油的打壓風險?傊,后市原油我們繼續建議回調后做多,以布倫特為參考,短線關注65美元附近的阻力情況,回調下方初步關注60美元整數附近支撐,下破后進一步關注57美元附近支撐。布倫特60美元以及57美元附近均是多單介入的機會,開倉比例可依次放大,若跌至57-60美元區間,建議逢低做多SC遠月,尋求長期持有。僅供參考。

       

      瀝青:

      瀝青期貨主力合約bu2006收于3034元/噸,漲4元/噸,漲幅0.13%。國內瀝青現貨市場局部走跌。近期北方煉廠出貨一般,部分裝置轉產,各地區廠家銷售一般,庫存小幅下降,受低價貨源沖擊影響,華北地區現貨價格走弱。當前全國各地區施工自北向南轉弱,整體需求一般。華東、華南地區按需接貨,施工一般,近期庫存小幅下降。當前國內山東、東北、華北、西南地區受出貨一般價格偏弱,可交割貨源在2900-3300元/噸,高端華東。隔夜國際油價小幅走跌,瀝青主力合約震蕩為主,當前瀝青基本面表現一般,現貨偏弱整理,期貨近期與現貨已經基本平水,1912本周交割,瀝青操作上建議觀望,僅供參考。

       

      甲醇:

      本周西北協會報價1880-1900元/噸,較上周下調20元/噸,關注出貨情況。本周港口庫存小幅累庫,船期預報顯示后期抵港依舊較高,外盤壓力依舊存在。期貨低位震蕩,期價依舊暫處高度升水狀態、尤其是05合約期價。外盤報價走勢弱于內盤,進口利潤再度恢復至相對高位,或說明外盤成本端以及數量端利空影響依舊存在。操作上,低位或不宜追空、中長期或可關注5-9反套思路。

       

      乙二醇:

      當下港口庫存處于2年內最低水平,上旬封航影響到港延誤,周內庫存維持去庫。12月中下旬臨近華東紙貨交割期,本周在紙貨集中回補支撐下,現貨及華東紙貨走強,帶動期價上漲,近期基差和月差快速拉大,現貨支撐依然強勁。12月國內新裝置投產距離量產尚有時間差,短期低庫存現貨偏緊難以緩解,疊加12月紙貨回補將繼續支撐現貨端,建議關注基差和價差波動走勢短線可介入正套。目前左側交易波動較大,建議待基差收縮和庫存累庫出現右側信號可布局空單。僅供參考

       

      PTA:

      供給寬松仍然是中長期邏輯。供應方面新鳳鳴220已經投產,恒力250+中泰150計劃月底投產,而同期檢修裝置偏少,ta月度供應量將達到400萬噸以上的高位;需求方面,織造負荷開始降負,滌絲企業為控制庫存本周負荷也出現快速下滑,預期春節前后負荷降至79%以下。因此12-1月份的累庫幅度較大,市場反彈乏力。而短期邏輯來看,原油的強勢在成本端影響市場;PX受浙石化裝置投產的消息影響弱化了一部分成本端,因此短期市場仍偏強。因此我們以弱勢震蕩來對待市場,操作上我們以反彈空為主,空間主要來自于加工費的壓縮。僅供參考。

       

      PP:

      PP開工率居高不下,目前仍在95%附近,處于近三年來最高點,新裝置穩定量產,供應端壓力逐漸顯現;下游需求尚可,華東成交膜廠訂單較好,華北受環保影響成交欠佳,整體維持剛需為主;石化去庫存正常進行,但降至65萬噸以下繼續去庫難度加大,目前部分在途庫存未能統計,預計后期有一定累庫預期;前期期貨反彈現貨持穩,近期現貨開始松動,PP基差得到修復,近月接近平水,遠月在400附近,處于正常區間。擴能及開工走高帶來的供應壓力逐漸顯現,基差得到修復,后期供需矛盾或逐漸顯現,PP維持逢高空思路,不過需要注意近期貿易戰緩和帶來的宏觀回暖。

       

      PE:

      PE期貨收于7235,上漲35,漲幅0.49%,國際油價反彈,石化庫存維持低位,進口線性部分套利窗口關閉,對期貨存在支撐,不過石化在途貨源較多,而且檢修裝置偏少,出廠價出現松動,12月份仍有擴能預期,下游需求逐步見頂,中長期現貨供需面預期偏利空,05合約維持反彈后做空思路,僅供參考。

       

      PVC:

      基本面看,近期供應端華北地區及石河子地區出現霧霾天氣,部分華北地區企業降負荷,新疆天業降負荷三成,12月份計劃檢修較少,開工恢復至高位穩定狀態;成本端看,電石需求恢復高位后,電石價格出現上調跡象,但當前PVC生產利潤維持高位,成本支撐有限。庫存本周結束下降周期,后期或逐步進入累庫狀態,操作上,由于當前05合約維持較高基差水平,單邊空05風險較大,后期基差修復或以現貨價格下跌完成,可嘗試5-9反套。僅供參考。

       

      尿素:

      基于明年春節需求旺季,中長期將維持看多思路。昨日,現貨市場穩中觀望,當前發貨仍無太明顯壓力,不過企業預收有所下滑,當前環保預警尚未解除,工業需求也有所降低,但是西南、東北有所備貨,預計現貨暫時僵持穩定。利好方面,復合肥開工繼續提升,原料有所采購;部分氣頭裝置陸續檢修,供應會有所下滑;企業仍有預收,繼續去庫;印度再次招標,情緒面利好,且國際價格調漲;利空方面,同日產量同比高位;局部環保預警,短時利空;1月份面臨春節假期,工業需求有趨弱預期。整體來看,利好關注復合肥的原料采購以及氣頭的停產,將會給市場帶來一定支撐,不過后期面臨春節假期,屆時工業需求將會陸續降低,同時春節過后也有春節需求旺季預期。年前在現貨調整不大的情況下,期貨預計會在1720-1760區間震蕩。策略方面:短線05仍建議逢高做空,或可有一波回調,長期建議逢低做多。僅供參考。

       

      天膠:

      滬膠在13200一線上下震蕩整理,多空分歧較大,盤面活躍度降低,注意短線多頭力量的衰竭;久鎭砜,短期利多驗證,資金需要休整和獲利調倉,供應從真菌病和后來削減種植面積都已經出現,實質上的減產也基本坐實,終端需求改善經重卡銷量提升和汽車產銷改善驗證,接下來就是宏觀預期和中美談判轉好的利好支撐。短期橡膠市場多空分歧大,但回調缺乏深度,短線追多有風險;卣{以不破13000為準,觀察在13200一線的震蕩,多單做好利潤保護。短線如確認向下調整可以對沖20號膠空單。僅供參考。

       

      玻璃:

      近期玻璃現貨市場總體走勢趨弱,生產企業出庫環比略有下降,呈現北弱南穩的格局。沙河地區近兩天出庫環比有所增加,公路運輸限制稍稍開放。一方面增加了周邊地區的銷售,另一方面本地加工企業尚有部分訂單需要加工,傳聞15日之后沙河本地深加工企業停產還需要看環保執行的力度。目前大部分沙河地區貿易商的庫存都處于較低的水平,暫時沒有存貨的計劃。華中地區近兩天部分廠家報價小幅回落,也有部分廠家暫時觀望,預計后期也將跟進。雖十二月中旬后供需面將受季節性影響逐漸轉至寬松,但當前較高的基差水平或已充分反應未來的悲觀預期,遠月價格貼水幅度較大,故當前價格下不宜過度悲觀,低位多單可謹慎持有。僅供參考。

       

      棉花:

      受中美可能達成貿易協議預期影響美盤指數大漲,創2月來新高。近幾日相關消息顯示中美貿易談判加緊進行中,相關信息顯示偏于樂觀積極。美盤指數上破頂部下降趨勢線下及近2月盤整平臺,走勢上看有上選擇態勢,關注其持續性。國內指數維持上形態,形態看有延續十月以來反彈,展開反彈第3波態勢,預期短期震蕩反彈延續。

      5月合約考慮13380-13180間輕倉短多參與,止損參考13080止盈參考13880。僅供參考。

       

      雞蛋:

      基本面從短線看,產業內部供需基本平衡,產量雖逐步增加,但因春節來臨,需求增加,短線供需矛盾并不突出。前期因淘汰雞價格回落,導致養殖單位淘雞積極性不佳,疊加前期雞苗新開產,產量呈現逐步上升趨勢,產業內部節后產量將呈現逐步增加態勢,且無需求支撐,行情偏弱。

      需求面:短線隨著春節來臨,預計12月中上旬開始雞蛋需求有所好轉,價格或再次走高。長期看,因相關產品肉類進口的放開,且政府價格調控的力度加大,均利空節后價格。短線看,春節效應支撐,走貨好轉,蛋價4.5元上下調整。短線空倉觀望為主;中長線關注05合約逢高輕倉試空,設置嚴格止損,節后平倉。后期關注春節前淘汰雞出欄量變化。僅供參考!

       

      玉米:

      近期由于中儲糧輪入收購開始,以及運費上調,給予市場一定支撐,大部分地區現貨價格穩定,只有少部分下調。但是由于產區大部分糧還未出售,尤其東北雨雪天氣頻繁,玉米霉變風險增加,地趴糧出售積極,加上新糧上市推遲,以及春節提前,年前售糧時間不斷縮短,年前集中上市沖擊壓力依舊較大。若下游承接力度不足,價格表現將整體偏弱。但是長期來看,今年由于種植期天氣原因導致龍江玉米單產大幅下滑,但吉林、遼寧地區豐產,令全國產量較去年持平略增,但結轉庫存大幅下滑以及國儲庫存的下降,總供應遠低于去年。需求方面豬瘟復養持續推進,能繁母豬環比開始回升生豬預計春節前能見底,刺激市場需求。其次年前市場主要炒作點在農戶與企業間的博弈,但企業與貿易商庫存處于歷史低位,后期存在備貨需求,雙方博弈中,下游容易存在供應斷檔風險,市場階段性補庫或帶來行情的爆發。操作上建議逢低做多。后期重點關注中美貿易關系帶來得情緒波動及豬瘟二次爆發。

       

      豆粕:

      南美產區未來兩周降水增多,有利于大豆播種。國內方面,上周油廠大豆壓榨量在177萬噸,不及此前預期181萬噸,未來兩周油廠大豆壓榨量預期在172萬噸和181萬噸,豆粕庫存本周或有下降,下周預期將重新回升,施壓豆粕期價,但此前豆粕期價表現較弱,庫存止降回升預期已有所反應,近期下跌空間或有限。

       

      菜油:

      昨日夜盤菜油震蕩走強,自11月初環球新聞網報道,加總理表示中國已同意恢復進口加拿大豬肉,并且中方給與確認,短線驅動行情走弱。2020年1月份的孟晚舟引渡聽證會將會給出引渡與否的結果,在加方釋放孟女士之前,中加關系難以出現實質性的改善。中加關系緩解之前,后期加拿大菜油及菜籽進口仍處于受阻狀態,菜籽供應將趨于緊張,對遠月菜油價格存在一定支撐。近月供應充裕,遠月供應趨緊的矛盾預期持續,預期整體將維持偏強震蕩。密切關注中美加關系以及相關政策指引。僅供參考。

       

      棕櫚油:

      馬棕油高頻數據顯示12月1-10日出口下降,數據偏空;SPPOMA1-10日產量環比下降,數據稍偏多。國內棕櫚油因進口利潤倒掛,買船較少,基差偏強,消費受抑制,港口棕櫚油日庫存小幅增加。產地棕櫚油減產+印尼B30生柴政策+馬來B20生柴政策,帶來的供需轉緊邏輯繼續有效,中期趨勢看漲不變;國內棕櫚油進口利潤倒掛幅度較大,后期到港有偏緊預期,給基差帶來支撐。中美接近達成協議,傳言2020年中國將購買美500億美元農產品,內盤油粕預期下跌,今日棕櫚油預期跟隨豆油回落,豆棕價差預期繼續縮窄,僅供參考。

       

      股指:

      經濟面11月PPI顯示生產資料出廠價承壓、生活資料出廠價的上漲帶動PPI整體降幅收窄,實體經濟依舊面臨一定壓力;另一方面部分先行指標PMI、物流業景氣指數等暗示實體未來有回暖預期。政策面此前央行對MLF的操作表明不會因結構型通脹關閉邊際寬松窗口,在11月CPI高企,M2增速下滑背景下,預計邊際寬松、精準滴灌仍將是未來一段時間的主基調。市場面存量基金倉位高企,北向資金連續大幅凈流入,機構資金流偏中性。炒作邏輯上近兩日場內主線熱點短線退潮、高位人氣股批量調整、風險偏好下降,交投情緒實質降溫,與此同時指數僅小幅調整,暗示盤面承接力度較強?傮w中期基本面給予的壓制有所緩和,近期或整體震蕩偏上,日內大概率震蕩上揚。操作上建議趨勢多單持倉;短線多單逢低入場。僅供參考。

       

      貴金屬:

      受美國總統特朗普有關貿易的利好言論影響,全球風險情緒驟然升溫,人民幣升值突破7關口,金價下跌20美元,重新跌破1470美元關口。貿易問題還需等待觀察美國是否會正式推遲或取消12月15日即將實施的新一輪關稅。目前黃金市場的風險在于:從資金流向看,9月份至今不管是從ETF、CFTC數據看,還是市場投資情緒看,黃金出現多頭獲利離場現象,而新的炒作資金缺乏熱點,遲遲未能注入市場當中,因此當前盤整階段是市場整體交投謹慎的一個表現,趨勢性的突破還是需要基本面來引導。僅供參考。

       

      滬銅:

      周四銅價上漲。盡管國內夜盤收跌,外盤繼續抬升,今日開盤美銅高開。昨貿易談判方面傳利多消息,美代表提出取消12月15日對華加征新關稅,更晚的消息顯示“美國原則上與中國達成協議,等待特朗普簽署協議。”歐洲央行保持貨幣政策不變,行長拉加德暗示短期內不太可能進一步降息。中央經濟工作會議定調明年穩增長,要求積極財政政策大力提質增效,穩健貨幣政策要靈活適度,再提住房不炒。行業方面,山東方圓煉廠否認關于已申請破產的消息。利多利空交織,整體而言宏觀利多氛圍持續,內外盤走勢略有分化,人民幣快速升值,內盤滯漲,今日觀察倫銅在6200美元關口附近走勢表現,滬銅02合約或承壓近期前高。僅供參考!

       

      滬鋅:

      昨日滬鋅主力合約一改前日頹勢,上破震蕩區間后一路沖高至18080元/噸。從持倉量看,減倉642手表明上漲可能是前期空投進行回補操作,而非多頭主動拉漲。目前鍍鋅和壓鑄鋅板塊帶動鋅消費,鍍鋅方面,部分鋼廠受黑色價格走高及暖冬天氣影響,仍然滿負荷生產,帶動開工率。而從房地產竣工數據看,訂單較好,帶動衛浴、五金、鎖具等壓鑄鋅合金相關訂單。庫存方面,截止12月12日,LME庫存錄得56700噸,較前一交易日下降600噸。上期所倉單減50噸至15538噸,倉單屢創年內新低,現貨市場高升水預計將繼續維持。上海0#鋅主流成交于18480-18530元/噸,0#普通對12月報升水170-180元/噸,隨著滬鋅價格走高,現貨升水快速上調,下游因近期低價已經有所備貨,故采購節奏略有放慢,同時持貨商也放緩出貨節奏,買賣雙方陷入僵持,整體成交與昨日相差不大。當前宏觀面缺乏指引,市場對年內美聯儲不再加息基本認可,重點關注貿易談判后續如何進展,技術上被20日均線壓制,測試上方壓力位,前期如有空單可繼續持有注意保護利潤,僅供參考。

       

      雙焦:

      焦炭供給&焦煤需求:焦化廠產能利用率變動不大。焦炭需求:鋼材產量上升,焦炭需求增加。焦炭庫存:港口庫存持續去化。焦化廠庫存去化,鋼廠庫存增加,鋼廠近四周存在主動補庫。目前噸焦利潤150。盤面1月利潤160左右。

      焦煤供給:進口焦煤創新高。節后國產煤開工率維持高位。今年國產主焦煤增產較多。進入4季度進口煤預計將明顯減少。焦煤庫存:目前焦煤整體庫存明顯偏高,下游鋼廠、焦化廠庫存中等偏高,港口庫存下降。

      觀點:采暖季即將來臨,鋼廠利潤良好預計限產動力不足,焦化廠利潤良好,焦炭供需預計都將比去年采暖季高。焦煤庫存過高,海外黑色需求疲軟,輸入估值下行壓力,近期澳洲焦煤價格企穩,考慮四季度是傳統的進口下行期,且臨近冬季和春節,國內煤礦生產負荷也將降低,焦煤預計后續繼續下行壓力得到緩解。焦化廠提漲第二輪預計將落地。鋼材需求超預期,焦炭作為前期打壓最嚴重的品種,有較好彈性。河北環保證問題目前看將主要以逐步補充環保證結束,山東傳言年底執行去產能工作,傳言若得到證實,則短期將造成焦炭供給的短缺,中央經濟工作會議重新傳出調控房地產信號,雙焦短期高點已現。

      風險點:貿易糾紛徹底化解,房地產需求超預期,去產能政策大超預期。僅供參考。

       

      鋼礦:

      長線隨著地產的下滑,鋼材需求亦將出現下滑,價格會呈現重心下移的走勢。中期地產新開工和施工的韌性可能會導致明年上半年鋼材需求仍不錯。短期現貨需求面臨下滑,絕對價格較高/利潤較高,產量快速恢復,庫存累積速度快于往年,預計01合約交割時現貨壓力較大。宏觀預期出現明顯好轉,近日盤面出現突破性上行。但是目前盤面基差較小,現貨壓力會越來越大,多頭要開始考慮誰來接盤的問題,預計后期基本面空頭將占優。盤面技術上出現走弱的跡象,空單可擇機入場。下周關注地產等宏觀數據能否帶來新的強利空驅動。僅供參考。

       

      免責聲明:本報告僅向特定媒體傳送,未經招金期貨研究院授權許可,任何引用、轉載以及向第三方傳播的行為均可能承擔法律責任。本報告中的信息均來源于公開可獲得資料,招金期貨研究院力求準確可靠,但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證,據此投資,責任自負。本報告不構成個人投資建議,也沒有考慮到個別投資者特殊的投資目標、財務狀況或需要。投資者應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。

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