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      晨會紀要

      首頁 - 研發中心 - 晨會紀要
      招金期貨研究院晨會紀要(201912016)
      宏觀經濟:
               1、國務院促進中小企業發展工作領導小組:要創新中小企業金融服務考核激勵機制,完善中小企業融資擔保體系,加快推進中小企業信用信息平臺建設,鼓勵科技型中小企業上市融資,切實解決融資難、融資貴問題;要加大對市場結構的公平審査,加強產權和知識產權保護。抓緊修改完善《關于健全支持中小企業發展制度的若干意見》,形成支持中小企業發展的政策制度安排。
               2、國家外管局:堅決打好外匯領域防范化解重大金融風險攻堅戰,有效維護外匯市場穩定和國家經濟金融安全。服務實體經濟,服務對外開放,進一步提升跨境貿易投資的便利化水平。堅持安全、流動和保值增值的原則,加強外匯儲備經營管理能力建設。
               3、國務院扶貧辦主任劉永富:預計2019年我國減貧人口將超1000萬。截至今年底,95%以上的貧困人口可以脫貧,90%以上的貧困縣可以摘帽。下一步,要加快“三區三州”等深度貧困地區脫貧;建立防貧監測預警機制和穩定脫貧長效機制,鞏固脫貧成果防止返貧等,同時,我們也要探索打贏脫貧攻堅戰以后,如何解決相對貧困的問題。
               4、海通證券姜超:中美第一階段貿易協議的達成,意味著中美貿易從摩擦走向緩和,中美經濟從脫鉤回到融合,美國的企業和農民會受益,而中國的出口和投資會改善,同時人民幣有望企穩回升,而中國股市和債市的慢牛有望延續。

               5、發改委價格監測中心盧延純:我國經濟穩中向好、長期向好的基本趨勢沒有變。CPI中樞繼續保持穩定運行,核心CPI仍將處于相對低位,并不存在其它顯著拉動CPI上漲的因素,物價總水平有望保持平穩運行態勢。

       
      原油:
      近期原油市場短線利好消息偏多,主要集中在歐佩克擴大減產力度以及中美達成第一階段文本協議等。利好消息推動下,原油市場看漲情緒偏強,推動油價近期持續走高,并且突破前期震蕩高點,創下近3個月來新高。兩大重要事件過后,年底原油市場將鮮有重大事件等待披露,因此,短線指引有望減弱,而且部分更長周期關鍵指標近期表現平平。歐美原油月差走擴勢頭開始趨緩,暗示當下原油市場基本面并未進一步好轉;全球CDU檢修指標逼近季節性低位,表明全球煉廠開工處于高位,未來增量空間有限。因此,即便當下中美貿易談判利好短線油價,但我們暫不建議追多原油。仍需留意短線利好發酵過后,更長周期指標對原油的打壓風險?傊,后市原油我們繼續建議回調做多為主,以布倫特為參考,短線繼續關注65美元附近的阻力情況,回調下方初步關注60美元整數附近支撐,下破后進一步關注57美元附近支撐。布倫特60美元以及57美元附近均是多單介入的機會,開倉比例可依次放大,若跌至57-60美元區間,建議逢低做多SC遠月,尋求長期持有。僅供參考。
       
      瀝青:
      瀝青期貨主力合約bu2006收于3072元/噸,漲38元/噸,漲幅1.25%。國內瀝青現貨市場局部上漲。近期北方煉廠降價后出貨暫可,部分裝置轉產,庫存小幅下降,受庫存下降影響,山東、東北地區現貨價格走強。當前全國各地區施工自北向南轉弱,整體需求一般。華東、華南地區按需接貨,施工一般,近期庫存小幅下降。當前國內各地區受出貨形勢不一影響價格整體低位震蕩,可交割貨源在2930-3300元/噸,高端華東。周末國際油價小幅走高,瀝青主力合約震蕩偏強為主,當前瀝青基本面表現一般,現貨偏弱整理,期貨近期與現貨已經基本平水,當前瀝青操作上建議觀望,僅供參考。
       
      甲醇:
      上周西北協會報價1880-1900元/噸,報價下調20元/噸,關注出貨情況。本周港口庫存小幅累庫,船期預報顯示后期抵港依舊較高,外盤壓力依舊存在。期貨低位震蕩,期價依舊暫處高度升水狀態、尤其是05合約期價。外盤報價走勢弱于內盤,進口利潤再度恢復至相對高位,或說明外盤成本端以及數量端利空影響依舊存在。操作上,低位或不宜追空、中長期或可關注5-9反套思路。
       
      乙二醇:
      當下港口庫存處于2年內最低水平,上旬封航影響到港延誤,庫存維持去庫。12月臨近華東紙貨交割期,12月國內新裝置投產距離量產尚有時間差,短期低庫存現貨偏緊難以緩解,疊加12月紙貨回補將繼續支撐現貨端,建議關注基差和價差波動走勢短線可介入正套。目前左側交易波動較大,建議待基差收縮和庫存累庫出現右側信號可布局空單。僅供參考
       
      PTA:
      供給寬松仍然是中長期邏輯。供應方面新鳳鳴220已經投產,恒力250+中泰150計劃月底投產,而同期檢修裝置偏少,ta月度供應量將達到400萬噸以上的高位;需求方面,織造負荷開始降負,滌絲企業為控制庫存本周負荷也出現快速下滑,預期春節前后負荷降至79%以下。因此12-1月份的累庫幅度較大,市場反彈乏力。而短期邏輯來看,原油的強勢在成本端影響市場;PX受浙石化裝置投產的消息影響弱化了一部分成本端,因此短期市場仍偏強。因此我們以弱勢震蕩來對待市場,操作上我們以反彈空為主,空間主要來自于加工費的壓縮。僅供參考。
       
      PP:
      PP開工率居高不下,目前仍在95%附近,處于近三年來最高點,新裝置穩定量產,供應端壓力逐漸顯現;下游需求尚可,華東成交膜廠訂單較好,華北受環保影響成交欠佳,整體維持剛需為主;石化去庫存正常進行,但降至65萬噸以下繼續去庫難度加大,目前部分在途庫存未能統計,預計后期有一定累庫預期;PP基差得到修復,近月接近平水,遠月在400附近,處于正常區間;貿易摩擦有緩和跡象,對PP進口影響有限,出口方面對終端下游出口有一定利好影響。綜合來看,擴能及開工走高帶來的供應壓力逐漸顯現,基差得到修復,后期供需矛盾或逐漸顯現,PP維持逢高空思路,做空風險點來自于貿易摩擦緩和、油價反彈等宏觀回暖。
       
      PE:
      PE期貨收于7285,上漲40,漲幅0.55%,國際油價反彈,石化庫存維持低位,進口線性盈利幅度縮窄,買盤吸引力有限,對期貨存在支撐,不過石化在途貨源較多,預計1月份抵達市場,而且檢修裝置偏少,出廠價出現松動,12月份仍有擴能預期,下游需求逐步見頂,中長期現貨供需面預期偏利空,05合約維持反彈后做空思路,僅供參考。
       
      PVC
      12月中旬以來,現貨價格維持穩定,部分牌號小幅下跌,隨著上游檢修的減少,市場供應恢復年內高位水平,需求端臨近年末,下游開工逐步下降,同時由于當前價格偏高,遠期貨源終端接受度較低,預計現貨價格后期有繼續下跌空間。消息面看,中美貿易談判對PVC影響利多利空均有,利多方面,主要包括情緒面利好;利空方面,國務院原定于12月15日起對進口自美國的PVC加征10%關稅,隨著周五夜盤商務部將該公告取消,因此,對進口美國PVC加征10%的關稅將不會落地。目前對美PVC施行正常的最惠國關稅6.5%。進口利潤當前維持在200元/噸。操作上,由于05合約深度貼水,操作難度較大,建議暫時觀望為主,僅供參考。
       
      尿素:
      基于明年春節需求旺季,中長期將維持看多思路。周末,現貨市場僵持偏弱,當前繼續維持去庫狀態,不過企業預收有所下滑,當前環保預警尚未解除,工業需求也有所降低,但是西南、東北有所備貨,預計現貨暫時僵持穩定。利好方面,復合肥開工繼續提升,原料有所采購;部分氣頭裝置陸續檢修,供應會有所下滑;企業仍有預收,繼續去庫;印度再次招標,情緒面利好,且國際價格調漲;利空方面,同日產量同比高位;局部環保預警,短時利空;1月份面臨春節假期,工業需求有趨弱預期。整體來看,利好關注復合肥的原料采購以及氣頭的停產,將會給市場帶來一定支撐,不過后期面臨春節假期,屆時工業需求將會陸續降低,同時春節過后也有春節需求旺季預期。策略方面:短線05仍建議逢高做空,或可有一波回調,長期建議逢低做多,雖當前價格布置多單預計年后不會出現虧損,但是或許并未到最佳時機及時間。僅供參考。
       
      天膠:
      滬膠在兌現利多后轉而大幅回落殺跌,但盤中震蕩幅度加大,持倉注意短線波動風險;久鎭砜,短期利多驗證,資金需要休整和獲利調倉,供應從真菌病和后來削減種植面積都已經出現,實質上的減產也基本坐實,終端需求改善經重卡銷量提升和汽車產銷改善驗證,接下來就是宏觀預期和政策的利好支撐。中美達成第一階段協議給市場帶來利好,但也令短期橡膠市場多空分歧大,震蕩幅度較大,短線追多有風險。在手多單做好利潤保護,短線如確認向下調整可以對沖20號膠空單。僅供參考

       

      玻璃:
      周末以來玻璃現貨市場總體走勢偏弱,生產企業出庫情況平平。部分華北地區受到降雪的影響,廠家出庫有所減緩,庫存小幅上漲。沙河地區廠家庫存小幅上漲,貿易商出庫情況環比有所減弱,價格穩定為主。前期要求的深加工企業從今天起開始停止生產的要求,是否能夠執行,還要看具體情況。通常情況下,即便是執行,晚上也可以生產。雖十二月中旬后供需面將受季節性影響逐漸轉至寬松,但當前較高的基差水平或已充分反應未來的悲觀預期,遠月價格貼水幅度較大,故當前價格下不宜過度悲觀,低位多單可謹慎持有。僅供參考。
       
      棉花:
      中美達成第一階段貿易協議,承諾將逐步降低關稅。貿易協議的達成,可看做貿易問題的一個階段影響拐點,去年5月以來,貿易問題一直是影響棉價下行的重要因素,隨著貿易問題達成階段協議,負面影響開始消減并趨好,市場始于10月初的反彈將延續。貿易問題的后續信息還需關注。美盤指數上周越過頂部下降趨勢線,半年線位置調整,關注其持續性。國內指數延續十月以來反彈,預期為展開反彈第3波態勢,短期震蕩反彈延續。5月合約關注13500阻力。
      5月合約考慮13200左右輕倉短多參與,止損參考13080止盈參考13880。僅供參考。
       
      雞蛋:
      供應面:基本面從短線看,產業內部供需基本平衡,產量雖逐步增加,但因春節來臨,需求增加,短線供需矛盾并不突出。前期因淘汰雞價格回落,導致養殖單位淘雞積極性不佳,疊加前期雞苗新開產,產量呈現逐步上升趨勢,產業內部節后產量將呈現逐步增加態勢,且無需求支撐,行情偏弱。
      需求面:因相關產品肉類進口的放開,且政府價格調控的力度加大,生豬、肉雞價格均漲幅有限,雞蛋需求不及預期,走貨一般,行情偏弱運行。短線看,產量尚可,需求一般,價格或弱勢整理。短線空倉觀望為主;中長線關注05合約逢高輕倉試空,設置嚴格止損,節后平倉。后期關注春節前淘汰雞出欄量變化。僅供參考!
       
      玉米:
      周末中美達成第一階段協議,本周開盤市場走勢多會反應情緒方面。但從美方透漏消息來看,未來兩年中方要進口約320億農產品,平均每年160億美元,此數額在歷年進口數額之內,預計除了大量大豆及豬肉進口,玉米和小麥會進口非常小的一部分,甚至在配額內,因此對國內玉米實際影響不大,情緒釋放后還是回歸國內供需。后面關注第一協議具有簽署情況已經DDGS關稅措施。國內方面,近期由于中儲糧輪入收購開始,以及運費上調,給予市場一定支撐,但是由于產區大部分糧還未出售,尤其東北雨雪天氣頻繁,玉米霉變風險增加,地趴糧出售積極,加上新糧上市推遲,以及春節提前,年前售糧時間不斷縮短,年前集中上市沖擊壓力依舊較大。若下游承接力度不足,價格表現將整體偏弱。但是長期來看,今年由于種植期天氣原因導致龍江玉米單產大幅下滑,但吉林、遼寧地區豐產,令全國產量較去年持平略增,但結轉庫存大幅下滑以及國儲庫存的下降,總供應遠低于去年。需求方面豬瘟復養持續推進,能繁母豬環比開始回升生豬預計春節前能見底,刺激市場需求。其次年前市場主要炒作點在農戶與企業間的博弈,但企業與貿易商庫存處于歷史低位,后期存在備貨需求,雙方博弈中,下游容易存在供應斷檔風險,市場階段性補庫或帶來行情的爆發。操作上建議觀望。后期重點關注中美第一協議具體內容及豬瘟二次爆發。
       
      豆粕:
      中美一階段貿易協議達成一致,本次取消加征關稅品種雖不包含美國大豆,但中國將加大力度采購美國農產品,上周已買入130萬噸免加征關稅美豆,且當前巴西大豆盤面榨利良好刺激油廠積極采購,后續到港大豆數量或高于預期,而現階段豆粕消費受抑令豆粕庫存回升,抑制豆粕價格。
       
      菜油:
      上周五夜盤菜油震蕩走弱,自11月初環球新聞網報道,加總理表示中國已同意恢復進口加拿大豬肉,并且中方給與確認,短線驅動行情走弱。2020年1月份的孟晚舟引渡聽證會將會給出引渡與否的結果,在加方釋放孟女士之前,中加關系難以出現實質性的改善。中加關系緩解之前,后期加拿大菜油及菜籽進口仍處于受阻狀態,菜籽供應將趨于緊張,對遠月菜油價格存在一定支撐。近月供應充裕,遠月供應趨緊的矛盾預期持續,預期整體將維持偏強震蕩。密切關注中美加關系以及相關政策指引。僅供參考。
       
      棕櫚油:
      馬棕油高頻數據顯示12月1-15日出口下降,數據偏空;SPPOMA1-10日產量環比下降,數據稍偏多。國內棕櫚油因進口利潤倒掛,買船較少,基差偏強,消費受抑制,港口棕櫚油日庫存小幅下降。產地棕櫚油減產+印尼B30生柴政策+馬來B20生柴政策,帶來的供需轉緊邏輯繼續有效,中期趨勢看漲不變;國內棕櫚油進口利潤倒掛幅度較大,后期到港有偏緊預期,給基差帶來支撐。中美就第一階段協議文本內容達成一致,有情緒性偏空影響。今日棕櫚油走勢預期震蕩,僅供參考。
       
      股指:
      經濟面11月PPI等數據表明實體經濟依舊面臨一定壓力;另一方面部分先行指標PMI等暗示未來有回暖預期,隨著中美第一階段經貿協議文本達成一致,未來宏觀向好預期持續強化。政策面12月中央經濟工作會議強調積極的財政政策要大力提質增效,穩健的貨幣政策要靈活適度,相較去年的“加力提效”和“松緊適度”政策面預期將給予更強力的支撐。市場面存量基金倉位高企,北向資金連續大幅凈流入,機構資金流偏中性。炒作邏輯上在場內主線熱點退潮、高位人氣股批量調整、風險偏好下降的背景下,指數延續震蕩向上,暗示盤面承接力度較強?傮w中期基本面給予的壓制有所緩和,近期或整體震蕩偏上,日內大概率震蕩上揚。操作上建議多單持倉。僅供參考。
       
      貴金屬:
      英國大選塵埃落定,首相約翰遜衛冕成功刺激英鎊一度漲近500點;中美貿易關系迎來第一階段協議確認,雙方同意降級部分關稅摩擦,扶助市場情緒穩定;歐美央行公布年內最后一次決議聲明,維持近期按兵不動的立場;美國經濟數據則再現良莠不齊。本周日本央行、英國央行將先后公布利率決議,需要關注。此外,歐洲央行行長拉加德發表講話。日本央行方面,擴大寬松規模的門檻極高,料將繼續維持利率不變。英國央行方面,同樣可能在12月19日的會議上“按兵不動”,但由于通脹預計保持在目標水平之下,因此可能在2020年降息25個基點至0.5%。全球央行寬松預期或長線利好金價。僅供參考。
       
      滬銅:
      周五銅價區間劇烈震蕩,盤面跟隨貿易磋商相關消息波動。周末消息顯示美國對華關稅調整計劃調整為:12月15日待加征涉及1600億商品不加征關稅,9月已加正15%的1200億商品調降為7.5%,5月已加征涉及2500億商品的25%關稅不變。簽約30天后生效。根據中國電器工業協會數據,2017年中國出口美國銅產品占國內銅行業生產量的3.9%,銅受貿易爭端的影響主要來自下游消費端產品的擾動。涉及有色行業下游銷售的產品主要有電機電器、機電設備、汽車、車船飛機及火車軌交,五類海關類別出口美國金額占我國對美總出口額約68%。短期貿易磋商不確定性短期內大大降低,有利于提振資金風險偏好,盡管前期價格上漲有所反應,但階段性協議落地有利于其他因素發揮作用,近期銅價上漲另外兩個因素體現在制造業企穩及供應端收緊預期增強。僅供參考!
       
      滬鋅:
      國務院原定于12月15日起對進口自美國的鋅及鋅制品加征10%關稅,隨著周五商務部將該公告取消,因此,對進口美國的鋅及鋅制品加征10%的關稅不會落地。庫存方面,截止12月13日,LME庫存錄得56075噸,較上周的58675噸小幅減少2600噸,SHFE鋅庫存錄得33844噸,較上周有減少了3274噸;上期所倉單較昨日增加251噸至15789噸,5地社會庫存為10.4萬噸,較周一減少2900噸,較上周四減少4100噸,社庫逼近10萬噸關口。0#普通對12月報升水180-190元/噸,隨著滬鋅價格走高,現貨升水快速上調,下游因近期低價已經有所備貨,故采購節奏略有放慢,同時持貨商也放緩出貨節奏,買賣雙方陷入僵持,整體成交與昨日相差不大。僅供參考。
       
      雙焦:
      焦炭供給&焦煤需求:焦化廠產能利用率小幅回升。焦炭需求:鋼材產量上升,焦炭需求增加。焦炭庫存:港口庫存持續去化。焦化廠庫存去化,鋼廠庫存增加,鋼廠近四周存在主動補庫。目前噸焦利潤150。盤面1月利潤160左右。
      焦煤供給:進口焦煤創新高。節后國產煤開工率維持高位。今年國產主焦煤增產較多。進入4季度進口煤預計將明顯減少。焦煤庫存:目前焦煤整體庫存明顯偏高,下游鋼廠、焦化廠庫存中等偏高,港口庫存下降。
      觀點:采暖季即將來臨,鋼廠利潤良好預計限產動力不足,焦化廠利潤良好,焦炭供需預計都將比去年采暖季高。焦煤庫存過高,海外黑色需求疲軟,輸入估值下行壓力,近期澳洲焦煤價格企穩,考慮四季度是傳統的進口下行期,且臨近冬季和春節,國內煤礦生產負荷也將降低,焦煤預計后續繼續下行壓力得到緩解。焦化廠提漲第二輪預計將落地。鋼材需求超預期,焦炭作為前期打壓最嚴重的品種,有較好彈性。河北環保證問題目前看將主要以逐步補充環保證結束,山東傳言年底執行去產能工作,傳言若得到證實,則短期將造成焦炭供給的短缺,中央經濟工作會議重新傳出調控房地產信號,雙焦短期高點已現。
      風險點:貿易糾紛徹底化解,房地產需求超預期,去產能政策大超預期。僅供參考。
       
      鋼礦:

      長線隨著地產的下滑,鋼材需求亦將出現下滑,價格會呈現重心下移的走勢。中期地產新開工和施工的韌性可能會導致明年上半年鋼材需求仍不錯。短期現貨需求面臨下滑,絕對價格較高/利潤較高,產量快速恢復,庫存累積速度快于往年,預計01合約交割時現貨壓力較大。宏觀預期出現明顯好轉,近日盤面出現突破性上行。但是目前盤面基差較小,現貨壓力會越來越大,多頭要開始考慮誰來接盤的問題,預計后期基本面空頭將占優。盤面技術上出現走弱的跡象,空單可擇機入場。下周關注地產等宏觀數據能否帶來新的強利空驅動。僅供參考。

       

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