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      晨會紀要

      首頁 - 研發中心 - 晨會紀要
      招金期貨研究院晨會紀要(201912019)

      宏觀經濟:

      1、央行:開展2000億元逆回購操作,其中包括500億元7天期逆回購,中標利率持平于2.50%;1500億元14天逆回購,中標利率為2.65%,此前為2.70%。

      2、21世紀:從多位銀行資管部門負責人處獲悉,并未有明確消息證實資管新規過渡期將延長。但有權威人士處表示,監管的確有在醞釀一些政策,不過上述傳言的內容并不屬實。監管人士稱,下一步,還是要在堅持初心的基礎上,穩妥推進資管業務轉型整改,確保資管新規平穩有序實施。

      3、央行:為進一步便利澳門個人人民幣跨境匯款業務,將澳門居民個人每人每天向內地人民幣同名賬戶匯款限額由5萬元提高至8萬元。

      4、京東數科:10月,大部分消費品類的增速均快于2018年,而食品飲料、本地生活/出行旅行、文娛消費品類增速慢于2018年。另外,低線級城市的消費總額增速快于高線級城市,四五線城市的消費總額增速領跑其他線級城市。

      5、隔夜shibor報2.4850%,下跌2.10個基點。7天shibor報2.5850%,下跌0.30個基點。3個月shibor報3.0400%,上漲0.40個基點。

       

      原油:

      近期原油市場不論自身基本面狀況,原油市場投機情緒還是外部市場情緒,整體均偏強勢,支撐原油延續前期上行通道。當下原油市場繼續醞釀發酵OPEC+深化減產以及中美達成貿易協議的利好,與此同時,原油需求處于積極性高位,基本面整體維持偏緊,原油月差繼續保持強勢。昨晚EIA原油庫存小幅下滑,但盤面利好解讀有限,其中很重要的一點在于美國煉廠開工負荷沒有繼續回升,而是出現季節性見頂的勢頭。在歐佩克會議以及中美貿易談判兩大利好過后,原油市場短線缺乏有效的消息指引,原油得益于前期積攢的多頭氛圍,短線繼續穩步走高。后市關注重點放在季節性需求見頂的同時,OPEC+深化減產的推進情況。時間臨近圣誕節假期,需留意消息指引偏弱后,資金獲利離場引發的原油技術性調整。此外,還需要關注市場對季節性需求轉弱的預期反應。短線原油暫觀望,關注是否出現回調以及力度大小,后市原油大方向仍舊做多為主。僅供參考。

       

      瀝青:

      瀝青期貨主力合約bu2006收于3068元/噸,跌18元/噸,跌幅0.58%。國內瀝青現貨市場穩定為主。近期北方煉廠出貨一般,部分裝置轉產,庫存小幅下降,受冬儲開始影響,山東、東北地區價格堅挺為主。當前全國各地區施工自北向南轉弱,整體需求一般。華東、華南地區按需接貨,施工一般,近期庫存小幅下降。當前國內各地區受出貨形勢不一影響價格整體低位震蕩,可交割貨源在2930-3350元/噸,高端華東。隔夜國際油價震蕩收盤,瀝青主力合約震蕩偏弱為主,當前瀝青基本面表現一般,現貨偏弱整理,因期貨近期與現貨已經基本平水,且現貨偏弱,當前瀝青操作上建議觀望,僅供參考。

       

      甲醇:

      本周西北協會報價1850元/噸,報價下調30-50元/噸,關注出貨情況。上周港口庫存小幅累庫,船期預報顯示后期抵港依舊較高,外盤壓力依舊存在。期貨低位震蕩,期價依舊暫處高度升水狀態、尤其是05合約期價。外盤報價走勢弱于內盤,進口利潤再度恢復至相對高位,或說明外盤成本端以及數量端利空影響依舊存在。操作上,低位或不宜追空、中長期或可關注5-9反套思路。

       

      乙二醇:

      當下港口庫存處于2年內最低水平,周內再次受到封航影響到港延誤,預估本周繼續去庫,12月臨近華東紙貨交割期,短期低庫存現貨偏緊疊加12月紙貨回補繼續支撐現貨和近月,基差走擴并保持在高位運行。12月下旬國內恒力和榮信裝置正式投產,聚酯下旬陸續降負減產,12月下旬后存在供應增加需求減弱預期。目前左側交易波動較大,建議待基差收縮和庫存累庫出現右側信號可布局空單。僅供參考

       

      PTA:

      供給寬松仍然是中長期邏輯。供應方面新鳳鳴220已經投產,恒力250+中泰150計劃月底投產,而同期檢修裝置偏少,ta月度供應量將達到400萬噸以上的高位;需求方面,織造負荷開始降負,滌絲企業為控制庫存本周負荷也出現快速下滑,預期春節前后負荷降至79%以下。因此12-1月份的累庫幅度較大,市場反彈乏力。而短期邏輯來看,原油的強勢在成本端影響市場;PX受浙石化裝置投產的消息影響弱化了一部分成本端,因此短期市場仍偏強。因此我們以弱勢震蕩來對待市場,操作上我們以反彈空為主,空間主要來自于加工費的壓縮。僅供參考。

       

      PP:

      PP開工率居高不下,目前仍在95%附近,處于近三年來最高點,新裝置穩定量產,供應端壓力逐漸顯現;下游需求尚可,華東成交膜廠訂單較好,華北受環保影響成交欠佳,整體維持剛需為主;石化去庫存超預期,但降至60萬噸附近繼續去庫難度加大,目前部分在途庫存未能統計,預計后期有一定累庫預期;期價跌幅大于現貨,基差偏強目前在300-400,但處于預期水平;油價堅挺而PP大跌,油制利潤大幅壓縮逼近成本線,繼續壓縮空間有限。綜合來看,擴能及開工走高帶來的供應壓力逐漸顯現,基差得到修復,后期供需矛盾或逐漸顯現,PP維持逢高空思路,做空風險點來自于貿易摩擦緩和、油價反彈等宏觀回暖。

       

      PE:

      PE期貨收于7255,下跌20,跌幅0.27%,盡管石化庫存處于偏低水平,但是部分轉化成社會庫存,而且石化裝置開工負荷偏高,出廠價出現松動,12月份仍有擴能預期,下游需求逐步見頂,石化在途貨源陸續抵達市場,港口庫存小幅上升,預計1月份石化供應壓力漸顯,05合約維持反彈后做空思路,僅供參考。

       

      PVC:

      12月中旬以來,現貨價格維持穩定,部分牌號小幅下跌,隨著上游檢修的減少,市場供應恢復年內高位水平,需求端臨近年末,下游開工逐步下降,同時由于當前價格偏高,遠期貨源終端接受度較低,預計現貨價格后期有繼續下跌空間。操作上,由于05合約深度貼水,操作難度較大,建議暫時觀望為主,僅供參考。

       

      尿素:

      基于明年春節需求旺季,中長期將維持看多思路。昨日,現貨市場僵持下滑調整,企業預收有所下滑,且需求暫時仍然偏弱,預計現貨暫時震蕩下滑。利好方面,復合肥開工繼續提升,原料有所采購;部分氣頭裝置陸續檢修,供應會有所下滑;企業庫存仍去庫;利空方面,同日產量同比高位;1月份面臨春節假期,工業需求有趨弱預期;企業高價預收一般,成交轉淡;環保預警頻繁,工業需求受較大影響。整體來看,利好關注復合肥的原料采購,將會給市場帶來一定支撐,不過后期面臨春節假期,屆時工業需求將會陸續降低,而且春節前企業有收款壓力,同時春節過后也有春節需求旺季預期。策略方面:短線05仍建議逢高做空,密切關注現貨動向,注意止盈,長期建議逢低做多,不過仍需等待時機。僅供參考。

       

      天膠:

      晚盤滬膠大幅下跌,連續跌破13000和12900點兩大整數關口,資金延續日盤的流出,并且倉位大幅下降。盤面出現放量減倉,可見多頭有主動減倉,并且空單跟進。并且受能化板塊集體下行的拖累也比較明顯。當前基本面沒有明顯新的利多驅動,宏觀預期改善和基建投資帶動,仍會改善市場風險偏好。但是當前價格位置偏高,貿易環節有補庫存,因此價格上方存有拋壓。滬膠回撤深度有加深的跡象,短線可試空,但需逢低減持,觀察12800點的支撐。短線對沖20號膠空單繼續持有,下行減倉。僅供參考。

       

      玻璃:

      總體看目前玻璃現貨企業市場需求已經在逐步走弱,玻璃深加工企業還有一定的年末訂單需要趕制,預計北方地區到本月末基本結束,南方地區到下個月中旬基本結束。在剛性需求的影響下,加工企業還有一定的采購計劃,而貿易商基本都在清理自己的庫存。雖十二月中旬后供需面將受季節性影響逐漸轉至寬松,但當前較高的基差水平或已充分反應未來的悲觀預期,遠月價格貼水幅度較大,故當前價格下不宜過度悲觀,低位多單可謹慎持有。僅供參考。

       

      棉花:

      中美達成第一階段貿易協議后市場震蕩略回調,因此前10月初底部上行以來對貿易談判提前有所預期,同時市場也在等待細節文本出臺。貿易協議的達成,可看做貿易問題負面影響開始消減并趨好。目前國內供應充足,倉單量創歷史新高且持續增長,下游布的庫存始終維持高位不降,服裝內需及出口增速下滑,但本年度總體產需平衡差距不大,收儲展開,在大跌后貿易問題趨好情況下,掉頭向下也不易,暫時形成上下約束震蕩狀態。遠期看明年有面積下降的較大可能。美盤指數上周越過頂部下降趨勢線后半年線67美分左右阻力帶位置調整,關注其持續性。國內指數延續十月以來反彈,預期為展開反彈在第3波震蕩反彈態,5月合約看半年線約13500左右阻力,注意其強度延續性。

      5月合約暫時參考13200位置尋短多,13450附近多單平倉參與。僅供參考。

       

      雞蛋:

      供應面:基本面從短線看,產業內部供需基本平衡,產量雖逐步增加,但目前供需矛盾并不突出。前期因淘汰雞價格回落,導致養殖單位淘雞積極性不佳,疊加前期雞苗新開產,產量呈現逐步上升趨勢,產業內部節后產量將呈現逐步增加態勢,且無需求支撐,行情偏弱。

      需求面:因相關產品肉類進口的放開,且政府價格調控的力度加大,生豬、肉雞價格均漲幅有限,雞蛋需求不及預期,走貨一般,行情偏弱運行。短線看,產量尚可,需求一般,價格或弱勢整理。短線空倉觀望為主;中長線關注05合約逢高輕倉試空,設置嚴格止損,節后平倉。后期關注春節前淘汰雞出欄量變化。僅供參考!

       

      玉米:

      周末中美達成第一階段協議,本周開盤市場走勢多會反應情緒方面。但從美方透漏消息來看,未來兩年中方要進口約320億農產品,平均每年增160億美元,此數額在歷年進口數額之內,預計除了大量大豆及豬肉進口,玉米和小麥會進口非常小的一部分,甚至在配額內,因此對國內玉米實際影響不大,情緒釋放后還是回歸國內供需。后面關注第一協議具有簽署情況已經DDGS關稅措施。

      國內方面,近期由于中儲糧輪入收購開始,以及運費上調,給予市場一定支撐,但是由于產區大部分糧還未出售,尤其東北雨雪天氣頻繁,玉米霉變風險增加,地趴糧出售積極,加上新糧上市推遲,以及春節提前,年前售糧時間不斷縮短,年前集中上市沖擊壓力依舊較大。若下游承接力度不足,價格表現將整體偏弱。但是長期來看,今年由于種植期天氣原因導致龍江玉米單產大幅下滑,但吉林、遼寧地區豐產,令全國產量較去年持平略增,但結轉庫存大幅下滑以及國儲庫存的下降,總供應遠低于去年。需求方面豬瘟復養持續推進,能繁母豬環比開始回升生豬預計春節前能見底,刺激市場需求。其次年前市場主要炒作點在農戶與企業間的博弈,但企業與貿易商庫存處于歷史低位,后期存在備貨需求,雙方博弈中,下游容易存在供應斷檔風險,市場階段性補庫或帶來行情的爆發。操作上建議觀望。后期重點關注中美第一協議具體內容及豬瘟二次爆發。

       

      豆粕:

      中美一階段貿易協議達成一致,本次取消加征關稅品種雖不包含美國大豆,但中國將加大力度采購美國農產品,上周已買入130萬噸免加征關稅美豆,且當前巴西大豆盤面榨利良好刺激油廠積極采購,后續到港大豆數量或高于預期,而現階段豆粕消費受抑令豆粕庫存回升,抑制豆粕價格。

       

      菜油:

      昨日夜盤菜油窄幅震蕩,自11月初環球新聞網報道,加總理表示中國已同意恢復進口加拿大豬肉,并且中方給與確認,短線驅動行情走弱。2020年1月份的孟晚舟引渡聽證會將會給出引渡與否的結果,在加方釋放孟女士之前,中加關系難以出現實質性的改善。中加關系緩解之前,后期加拿大菜油及菜籽進口仍處于受阻狀態,菜籽供應將趨于緊張,對遠月菜油價格存在一定支撐。近月供應充裕,遠月供應趨緊的矛盾預期持續,預期整體將維持偏強震蕩。密切關注中美加關系以及相關政策指引。僅供參考。

       

      棕櫚油:

      馬棕油高頻數據顯示12月1-15日出口下降,數據偏空;SPPOMA1-15日產量環比降幅擴大,數據偏多。國內棕櫚油因進口利潤倒掛,買船較少,基差偏強,消費受抑制,港口棕櫚油日庫存小幅增加。產地棕櫚油減產+印尼B30生柴政策+馬來B20生柴政策,帶來的供需轉緊邏輯繼續有效,中期趨勢看漲不變;國內棕櫚油進口利潤倒掛幅度較大,后期到港有偏緊預期,給基差帶來支撐。中美就第一階段協議文本內容達成一致,有情緒性偏空影響。今日棕櫚油走勢預期震蕩,僅供參考。

       

      股指:

      經濟面11月多項經濟數據回升,實體回暖得到初步印證;未來隨著專項債等政策的推進,實體拐點將逐步夯實。政策面12月中央經濟工作會議強調積極的財政政策要大力提質增效,穩健的貨幣政策要靈活適度,相較去年的“加力提效”和“松緊適度”政策面預期將給予更強力的支撐。市場面存量基金倉位高企,北向資金連續大幅凈流入,機構資金流偏中性。盤面上當前場內人氣中軍在于券商板塊,周二增量資金試盤產生一定套牢盤,周三當日維持紅盤整理,暗示增量資金的積極性依舊較高?傮w對近期行情維持震蕩偏上的思路,日內或震蕩偏上。操作上以逢低做多為主。僅供參考。

       

      貴金屬:

      近期公布的多項美國經濟數據好于預期,市場對美聯儲不會很快降息的預期不斷增強,支撐了美元。金價微跌,因美元和美國債收益率上升,降低了黃金的避險需求。市場聚焦美國總統特朗普的彈劾辯論,特朗普料將成為美國歷史上第三位被彈劾的總統。此外,市場還關注今日出爐的英國央行和日本央行利率決議。從技術上講,近期黃金處于橫向交易中,多頭和空頭整體處于同一技術水平上,此位置建議拋高低吸區間操作。僅供參考。

       

      滬銅:

      周內銅價高位整理。倫銅上漲至6200美元整理,滬銅主力Cu2002昨回踩至48800附近,此位置對應上周五回調企穩位置。周邊,美國11月工業生產反彈,且市場擔憂英國可能在沒達成貿易協議下脫歐,英鎊回吐近期漲幅,美元上漲施壓銅價。行業方面,統計局數據顯示12月中國精煉銅產量創月度較高記錄至90.9萬噸。滬銅指數持倉61.1萬,未見大幅減持,銅價進一步走高壓力較重,但回落幅度一般,多空可在震蕩區間有利價位減持,待后期方向明朗再度入場。僅供參考!

       

      滬鋅:

      2019年全國棚改計劃超預期完成,全國新開工289萬套。1-11月,已開工315萬套,占年度目標任務的109%,完成投資1.16萬億元。庫存方面,截止12月18日,LME庫存錄得54175噸減少475噸,SHFE鋅庫存錄得33844噸,較上周有減少了3274噸;上期所倉單較昨日下降229噸至15004噸,5地社會庫存為10.35萬噸,較上周減少500噸,社庫逼近10萬噸關口。季節性規律看,春節前國內庫存或仍難出現明顯累計。上海0#鋅主流成交于18470-18510元/噸,0#普通對1月報升水370-380元/噸,市場出貨意愿穩定,采購情緒一般,多觀望為主,等待鋅價走低后,再做剛需購買。貿易談判利多有所消化,鋅價沖高回落,后期若沒有利好消息持續跟進上漲高度預期有限,總體建議逢高布空,僅供參考。

       

      雙焦:

      焦化廠產能利用率小幅回升。焦炭需求:鋼材產量上升,焦炭需求增加。焦炭庫存:港口庫存持續去化。焦化廠庫存去化,鋼廠庫存增加,鋼廠近四周存在主動補庫。目前噸焦利潤200。盤面1月利潤170左右。

      焦煤供給:進口焦煤創新高。節后國產煤開工率維持高位。今年國產主焦煤增產較多。進入4季度進口煤預計將明顯減少。焦煤庫存:目前焦煤整體庫存明顯偏高,下游鋼廠、焦化廠庫存中等偏高,港口庫存下降。

      觀點:采暖季即將來臨,鋼廠利潤良好預計限產動力不足,焦化廠利潤良好,焦炭供需預計都將比去年采暖季高。焦煤庫存過高,海外黑色需求疲軟,輸入估值下行壓力,近期澳洲焦煤價格企穩,考慮四季度是傳統的進口下行期,且臨近冬季和春節,國內煤礦生產負荷也將降低,焦煤預計后續繼續下行壓力得到緩解。焦化廠提漲第二輪預計將落地。鋼材需求超預期,焦炭作為前期打壓最嚴重的品種,有較好彈性。河北環保證問題目前看將主要以逐步補充環保證結束,山東傳言年底執行去產能工作,傳言若得到證實,則短期將造成焦炭供給的短缺,中央經濟工作會議重新傳出調控房地產信號。山東去產能傳言又有加強,短期焦炭博弈不確定性較大,暫時觀望。

      風險點:貿易糾紛徹底化解,房地產需求超預期,去產能政策大超預期。僅供參考。

       

      鋼礦:

      長線隨著地產的下滑,鋼材需求亦將出現下滑,價格會呈現重心下移的走勢。中期地產新開工和施工的韌性可能會導致明年上半年鋼材需求仍不錯。短期現貨需求面臨下滑,絕對價格較高/利潤較高,產量快速恢復,庫存累積速度快于往年,預計01合約交割時現貨壓力較大。但是黑色短期擾動因素增加,主要為焦炭去產能在超預期,同時供需平衡明顯好轉,對成材形成支撐。建議短期暫觀望,等待局勢更明朗。僅供參考。

       

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